La economía argentina mostró en noviembre uno de sus movimientos más intensos del año en materia financiera. Luego de la fuerte volatilidad registrada en octubre, el Índice de Condiciones Financieras (ICF) que elabora el Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF) junto con la consultora Econviews, rebotó 40 puntos y alcanzó las 53,2 unidades, reflejando un cambio de clima sustancial en el mercado.
El impulso provino principalmente del frente interno. Las condiciones financieras locales subieron 42 puntos, la mayor variación mensual desde mayo, y pasaron de una situación de “estrés severo” a una zona de confort. El rally de los mercados y la baja de tasas, tras la victoria del oficialismo en las legislativas del 26 de octubre, funcionaron como disparadores de este giro.
En contraste, según indica el informe, el contexto internacional continuó mostrando señales de fragilidad. El subíndice externo cayó dos puntos en noviembre, aunque se mantiene todavía en zona de confort. Las bolsas de Estados Unidos y de mercados emergentes mostraron mayor volatilidad, lo que condicionó el clima global.
El mejor mes del Merval en dos décadas
Noviembre quedará registrado como uno de los mejores meses de la historia reciente del mercado argentino. Medido en dólar contado con liquidación, el índice Merval saltó un 42%, pasando de 1.388 a 1.973 dólares. Se trata de la mayor suba mensual en los últimos 20 años.
Aun así, el mercado todavía se encuentra un 12% por debajo de los niveles de enero de este año. Las acciones que lideraron el repunte fueron las del sector bancario y energético, dos de los rubros más sensibles a las expectativas de orden macroeconómico.
La baja de tasas oxigenó al sistema financiero
Uno de los factores centrales de la mejora en las condiciones financieras fue la caída de las tasas de interés. La tasa BADLAR pasó de un promedio del 46% al 32% TNA en noviembre, lo que alivió los costos de fondeo y mejoró la liquidez del sistema.
El spread entre las tasas BADLAR y Call también se redujo, señal de una mejora en las condiciones de financiamiento de corto plazo. En un contexto estacional de mayor demanda de dinero por el pago de aguinaldos y gastos de fin de año, todavía existe margen para que las tasas sigan bajando.
Sin embargo, el principal riesgo que miran los analistas es el comportamiento del dólar en los primeros meses del año, cuando históricamente cae la demanda de pesos por vacaciones y viajes al exterior.
Inflación aún resistente y señales de pass-through
A pesar del ordenamiento de variables financieras, la inflación sigue mostrando resistencia. En noviembre se mantuvo por encima del 2%, con fuerte presión en alimentos, especialmente por el aumento de la carne. Las mediciones privadas ubican el alza promedio de precios en torno al 3,5% mensual.
Diciembre, tradicionalmente un mes alto en términos de inflación, aparece como un período de transición antes de un posible descenso en enero. Algunos sectores, como el automotriz, ya empiezan a exhibir señales de pass-through por la devaluación acumulada.
Caputo vuelve al mercado con deuda en dólares
En este contexto, el ministro de Economía, Luis Caputo, anunció una nueva emisión de deuda en dólares al 6,5% para cubrir vencimientos de enero por unos USD 4.200 millones.
Con un riesgo país cerca de los 650 puntos, Argentina alcanzó su mejor nivel desde enero, aunque sigue por encima de economías comparables como Ecuador o El Salvador, que se ubican más cerca de los 400 puntos.
El frente internacional: dudas, volatilidad y señales mixtas
En el plano global, noviembre fue un mes de neblina informativa en Estados Unidos. Tras más de 40 días de shutdown, los organismos estadísticos comenzaron a publicar datos atrasados, con señales contradictorias sobre el mercado laboral.
Mientras las cifras oficiales mostraron creación de empleo, informes privados reflejaron caídas. Aun así, el mercado descuenta que la Reserva Federal avanzará con un recorte de tasas en diciembre.
En paralelo, las dudas sobre una posible sobrevaluación de las empresas vinculadas a la inteligencia artificial crecieron, aunque NVIDIA buscó llevar calma al mercado con proyecciones optimistas.
Reformas estructurales: el ancla política del programa económico
Más allá del rebote financiero, el Gobierno apuesta a consolidar este clima a través de un conjunto de reformas estructurales que ya fueron anticipadas en el marco del Consejo de Mayo.
